今天和大家分享一下我对于人形机器人的看法。

消息面上摩根士丹利大幅上调对中国2026年人形机器人出货量的预测，由之前的2.8万台增至5万台，市场规模预计将达到20亿美元。该机构今年已第二次上调预测，年初时预测仅为1.4万台。摩根士丹利还预计，到2030年，中国人形机器人市场规模将增长至150亿美元，年出货量达44.6万台。

我们认为大摩今年连续两次大幅上调中国人形机器人出货量预测（从1.4万到2.8万再到5万台），核心逻辑在于咱们国家的人形机器人产业正在跨越“技术验证”的死亡谷，进入“规模化商业落地”的拐点。

其实人形机器人有望复制当前新能源汽车产业的成功路径。同样极具统治力的供应链成本优势、全球最丰富的制造业场景数据，以及自上而下的国家级政策与订单托底。

时间线稍微放长一点，我们可以看到“十五五”规划纲要提出，构建未来产业全链条培育体系，具身智能位列其中。而在近期工信部与国资委联合发文，要求到2026年底在代表性场景完成万台级规模落地，尽管我们在人形机器人的底层算力芯片上仍然有劣势，但是我们拥有全球最全的制造业场景，足以为国产具身智能大模型提供海量的高质量真机数据从而弥补部分劣势。

而且目前来看，更多的国产机器人厂商在逐步开启量产，也有部分企业已经开始在实际场景上开展实训，这种从展台演员到工厂打工人的身份转变，使得商业闭环初步形成。

回到投资上，如果2026年出货量如期爆发，那么当前具备真实产能和订单壁垒的头部供应商，其估值在经历前期调整后，向下具备一定的安全边际，向上则拥有极大的业绩弹性。

对于近期的人形机器人板块而言，在全市场流动性充裕背景下，其他高景气赛道对机器人板块形成了明显的流动性挤压，板块定价逻辑从前期的炒概念向看订单过渡，使得6月以来行情呈现明显的震荡分化特征。

整体上我们仍然认为短期回调是估值消化和获利回吐的正常表现，中长期产业趋势未变。对于我们而言，我们目前还是重点关注受益于量产的核心零部件。同时我们也会关注下游的应用场景，毕竟下游应用是决定资本开支与商业闭环的关键。当前市场焦点集中在上中游硬件制造与微观订单落地，较少关注下游商业化节奏。随着人形机器人向小批量生产跨越，其在汽车制造、仓储物流等工业场景将率先落地，下游端侧AI应用与具体场景落地，赛道有望迎来估值重塑。

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